Анализ долгосрочных и краткосрочных перспектив японской йены

Аналитика рынка форекс Глеб Кабанов японская иена Банк Японии межрыночный технический анализ курс доллара США статья о форекс

Здравствуйте, уважаемые коллеги.

На фоне заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США, заседание Банка Японии оказалось несколько обделено вниманием средств аналитической информации. При этом, как мне кажется, решение принятое Банком заслуживает как минимум расширенного комментария и предположений относительно дальнейшей судьбы японской иены.

На встрече по монетарной политике, Банк Японии предпринял несколько новых фундаментальных шагов, которые впоследствии могут оказать влияние не только на курс японской иены, но и на будущую политику ключевых центральных банков. Новаторство заключается в том, что вместо уже привычной для рынков политики количественного смягчения – QQE, теперь Банк Японии будет проводить политику количественного смягчения с одновременным контролем изгиба кривой доходности - QQE with Yield Curve Control (рис.1).

Рис.1: Кривая доходности японских казначейских облигаций

В дальнейшем, покупая и продавая активы с различным сроком до погашения, Банк сможет изменять изгиб данной кривой, к значениям, которой привязаны многие рыночные активы, и таким образом регулировать цены в широком спектре денежного рынка и рынка капитала.

Принципиальным отличием от прежней политики, является возможность покупки банком, облигаций с любым сроком до погашения, что по замыслу Комитета по монетарной политике позволит влиять на инфляционные ожидания по всей длине кривой доходности.

Прежняя политика заключалась в наращивании объема денежной базы за счет широкомасштабных покупок казначейских облигаций со сроком до погашения не менее 6.5 лет. Таким образом, банк влиял на доходность и цену активов расположенных в основном на длинном (правом) конце кривой. Такая политика позволяла снижать доходность долгосрочных облигаций, но оказывала значительно меньшее влияние на среднесрочные и краткосрочные доходности.

Влияние прежней монетарной политики хорошо заметно по динамике изгиба кривой - год назад, месяц назад и сейчас (рис.1). Если доходность 3-летних облигаций год назад составляла 0.028%, то сейчас эта доходность составляет -0.2%. В свою очередь доходность 10-летних облигаций за прошедший год снизилась более существенно с 0.332% до -0.025%. Разница между крайними значениями кривой была еще более значительна.

Такое поведение кривой было обусловлено именно покупками долгосрочных инструментов, теперь же банк может менять изгиб кривой по всей её длине в зависимости от стоящих перед ним задач.

В настоящий момент задачей Банка Японии является закрепление уровня потребительской инфляции на значениях выше 2%, и по замыслу банка решению данной задачи будет способствовать значения кривой в диапазоне от -0.1% на коротком конце для краткосрочных инструментов и около 0% для 10-летних облигаций.

Важным новшеством является и то, что если раньше Банк Японии наращивал денежную базу (увеличивал свой баланс) темпами по 80 трлн. иен в год. Теперь же банк имеет данное значение только в качестве ориентира, и может по своему усмотрению, как увеличивать, так и уменьшать объемы покупок ценных бумаг.

Также очень важным является заявление банка об увеличении баланса до уровня 500 трлн. иен, что превысит номинальный объем японского ВВП, и составит 5 трлн. в долларовом эквиваленте. Денежная база Японии уже сейчас составляет 453 трлн. и в долларовом эквиваленте сравнялась с объемом денежной базы США, но превышает денежную базу еврозоны (рис.2). При этом становится очевидным, что заявленные показатели денежной базы не являются предельными и банк может и дальше наращивать свой баланс, если это покажется ему возможным.

Рис.2: Объем денежной базы эмитированной ФРС США, ЕЦБ и Банком Японии. В долларовом эквиваленте

Таким образом, Банк Японии применил в своей политике принципиально новый подход, и можно предположить, что в случае успеха, данный инструмент могут взять на вооружение, и другие центральные банки. Однако следует отметить, что такие действия возможны только для валюты входящей в корзину СДР, и являющейся резервной. Но, даже с учетом данного обстоятельства Банк Японии балансирует на грани гиперинфляции.

Первой реакцией рынка на сообщение об изменениях в политике ЦБ Японии были продажи японской валюты - покупки пары USDJPY, которая в моменте выросла до значения 102.50. Но затем, реагируя на то, что банк не изменил объемов программы количественного смягчения - QQE, а также не предпринял дальнейшего снижения ставки по депозитам в отрицательную зону, японская иена начала укрепляться, что привело к падению пары USD/JPY к уровню 100.

При принятии решения о стратегии на данном рынке, трейдерам следует учитывать, что укрепление курса валюты при объявлении о программе количественного смягчения или изменении её объемов, является типичной реакцией рынка, которая может длиться несколько недель. Ранее такое явление наблюдалось на курсе доллара США при объявлении о 2-программе QQE и на курсе EUR/USD при начале программ долгосрочного рефинансирования – LTRO, а также еще в нескольких случаях. Однако затем, валютный курс начинает снижаться под воздействием фундаментальных факторов.

С определенной долей уверенности, можно предположить, что уже на заседании в октябре или декабре, Банк Японии предпримет дальнейшее снижение ставки по депозитам в отрицательную зону, и после первоначальной реакции на рынок придет понимание о фундаментальной слабости японской валюты, что повлечет за собой покупки пары USDJPY.

Рис.3: Образование диапазона в паре USD/JPY является наиболее вероятным сценарием.

По моему мнению, с учетом новой политики Банка Японии, а также в связи с решением ФРС США, не повышать ключевые ставки, а также снижением прогноза экономической активности американской экономики, наиболее вероятным сценарием для динамики пары USDJPY, является образование диапазона с последующим ростом. При этом рост пары и девальвация иены, могут быть довольно значительными вплоть до возврата курса к значению - 112.50 и в дальнейшем к уровню - 125.

Однако для образования данного тренда требуется время и условия, в том числе повышение ставки ФРС США или ожидания такого повышения. Поэтому в краткосрочной перспективе можно предположить продолжение попыток USDJPY продавить уровень 100, и возникновение диапазона в области значений 99.00 – 101.50 (рис.3). После чего, следующим диапазоном для пары станут значения 101.50 и 104.00.

В случае ускорения падения доллара США, возможно снижение пары USD/JPY и к уровню 97.00, но пока, такое развитие событий выглядит маловероятным. При этом занятие длинных позиций в расчете на рост пары USD/JPY с целями расположенными на 112.50 и выше, в настоящий момент не целесообразно, т.к. пара еще не демонстрирует паттернов разворота к текущей тенденции снижения.

Глеб Кабанов – аналитик MTrading

Уведомление о рисках: Торговля валютами, контрактами на разницу цен и другими инвестиционными продуктами на финансовом рынке имеет преимущественно спекулятивное значение и сопровождается риском высокой степени, возникающим вследствие использования «кредитного плеча», а также вследствие возможных интенсивных колебаний цен финансовых инструментов, что может сработать как в вашу пользу, так и против вас, привести и к большим потерям, и к большим прибылям. Прежде чем пользоваться услугами ima-analisys, изучите риски, связанные с торговлей. Содержимое веб-сайта не должно рассматриваться как рекомендация к действиям.

Коментарии отсутствуют

Написать коментарий

Вам следует Войти чтобы оставить свой коментарий.