Межрыночный технический анализ - 16 марта 2016 года

статья Глеб Кабанов Банк Англии ФРС Банк Японии межрыночный анализ взаимосвязи финансовых рынков евро нефть рубль доллар США индекс доллара Банк России ставка по федеральным фондам US EIA forex форекс

Здравствуйте, уважаемые коллеги. Период заседаний центральных банков подходит к своему завершению, и текущая неделя окончательно определит фундаментальное направление денежных потоков на ближайшие три месяца. Среди глобальных игроков слово осталось только за Комитетом по открытым рынкам ФРС США и Банком Англии. Среди локальных событий, но представляющих определенный интерес, ожидается решение по ставке Банка России.

На сегодняшнем заседании Банк Японии 8 голосами «за» и 1 голосом «против», оставил годовые объемы и структуру увеличения денежной базы на уровне 80 трлн. иен. Г-н Т. Kiuchi предлагал понизить темпы покупок до 45 трлн. иен в год. 7 голосами «за» и 2 голосами «против», Банк решил продолжать применять отрицательную процентную ставку -0.1%, к остаткам на текущих счетах финансовых учреждений в Банке Японии. Возражения господ T. Sato и T. Kiuchi касались механизма применения отрицательной ставки к сальдо текущих операций. Банк выразил намерение и дальше продолжать политику количественного смягчения и отрицательных процентных ставок пока это будет необходимо в целях достижения ценовой стабильности, а также принять дополнительных меры в политике QQE (количество, качество, процентная ставка) если это будет необходимо.

По моему субъективному мнению заседание Банка Англии и Банка России обойдутся без сюрпризов. Некоторая интрига сохраняется от ожидания решения ФРС США, но и здесь как я могу предположить, ФРС продолжит политику повышения ставок, оговорив возможность не повышать ставку на заседании в июне. Такой исход весьма вероятен в связи с тем, что волатильность на фондовых рынках  падает, а сами они возвращаются к высоким значениям. На этой неделе S&P500 вновь превысил отметку 2000. Так, что даже в этом смысле у ФРС нет никаких сдерживающих барьеров для продолжения своей политики.

Анализ денежного рынка

Ситуация на денежном рынке продолжает тенденции начатые ранее. Доходность казначейских векселей еврозоны падает. Аукцион, проведенный Агентством по распространению государственного долга Франции, в понедельник 14 марта, показал незначительный рост доходности векселей от минимумов, но при текущей политике ЕЦБ заявляющего о готовности и дальше проводить снижение ставок, ожидать роста урожайности инструментов номинированных в евро не приходится. Евро вновь фундаментально разошелся с казначейскими векселями в динамике (рис.1), что фундаментально значительно ослабляет его позиции и делает уязвимым от процессов, происходящих на мировых фондовых площадках.

Ситуация на денежном рынке США, в преддверии заседания Комитета, не имеет признаков того, что первичные дилеры рассматривают возможность отказа ФРС от заявленной ранее программы повышения ставки по федеральным фондам уже на мартовском заседании. Доходность 3-месячных векселей с начала года выросла и уже около двух месяцев остается возле отметки 0.3%. Доходность 6-месячных векселей продолжает увеличиваться и достигла значения 0.5% (рис.2), что увеличивает потенциал доллара США к корзине иностранных валют и евро. Это ограничивает горизонт снижения индекса доллара США – USDX, уровнем 93.

Рис.1: Евро продолжает рост, в то время как доходность векселей снижается.

рис.2: Доллар США наращивает потенциал.

Если рассматривать возможности доллара США в контексте ставок денежного рынка, то они предполагают фундаментальный рост доллара по отношению к корзине иностранных валют. Однако в настоящий момент сдерживающим фактором для доллара является рост стоимости нефти, а также тот факт, что увеличение процентных ставок ФРС США, уже было учтено рынком в тренде 2014 года. Т.е. тогда тренд был настолько сильным, что теперь любое сомнение в повышении ставки воспринимается как возможность хоть чуть-чуть, но ослабить доллар, а способности ЕЦБ превратить евро в валюту фондирования, оказались не безграничными, чем разочаровали рынки.

Анализ рынка нефти

На прошлой неделе, Агентство Энергетической Информации США – US EIA опубликовало очередной краткосрочный прогноз[1], в котором вновь снизило предполагаемый уровень средних цен на нефть, и особенно значительно для 2017 года. Прогноз средней цены сорта Brent в 2016 году был понижен на $3 за баррель до $34. В 2017 году предполагается средняя цена на уровне $40 за баррель, что на $10 долларов ниже, чем в прогнозе, сделанном месяцем ранее. Прогноз цены сорта WTI на июнь 2016 года составляет $35 за баррель, что на $2.5 ниже текущего значения, при этом 95% доверительный диапазон, полученный на основании заявок трейдеров размещенных на бирже NIMEX с 1 по 5 марта, находился между значениями от $24/b до $58/b. Более низкие, по сравнению с февральским прогнозом, ценовые значения отражают ситуацию с добычей сланцевой нефти, которая оказалась более устойчивой к ценовым колебаниям, чем ожидалось ранее, а также более низкими темпами потребления сырья связанными с замедлением мировой экономики.

Согласно прогнозу US EIA глобальные запасы нефти в 2016 году увеличатся на 1.6 млн. баррелей в день и на 0.6 млн. баррелей в день в 2017 году, что будет задерживать восстановление баланса цен на рынке. Замедление темпов роста мирового ВВП до 2.3% в 2016 году, также окажет на цену нефти негативное влияние. Характерно, что одной из причин вызвавшей пересмотр прогноза в худшую сторону было названо изменение в сторону увеличения исторических данных добычи нефти в России. Что опять Путин?!

Ожидается, что 2016 год, будет первым годом с 2008 года, когда производство нефти в странах не входящих в ОПЕК, снизится. Снижение объемов составит 0.4 млн. баррелей в сутки. Наибольшее снижение ожидается в США, где добыча упадет на 0.5 млн. баррелей. За пределами США в странах не входящих в ОПЕК производство снизится на 0.3 млн. баррелей, но в России производство наоборот вырастет на 0.2 млн. баррелей в сутки. Среди производителей не входящих в ОПЕК, за исключением США, наибольшее падение добычи ожидается в Северном море. В странах ОПЕК производство нефти наоборот вырастет на 0.7 млн. баррелей, где большая часть увеличения придется на Иран.

Кроме публикации краткосрочного прогноза цен, US EIA опубликовала прогноз и данные по добыче сланцевой нефти и газа[2]. Согласно данному отчету, несмотря на общее снижение добычи в основных нефтедобывающих регионах (рис.3), эффективность добычи из новых скважин продолжит увеличиваться, а снижение добычи из старых скважин замедляется. В результате в регионе Bakken, к апрелю, производительность каждой скважины увеличится в среднем на 6 баррелей в сутки и достигнет 752 b/d. В регионе Eagle Ford эффективность вырастет на 10 баррелей в сутки и составит 830 b/d. В регионе Niobrara добыча с каждой скважины вырастет в среднем на 25 баррелей и достигнет 803 b/d. В регионе Permian ожидается рост на 4 барреля, что приведет к увеличению добычи до 444 b/d на скважину. Таким образом, следует констатировать, что предположения и надежды насчет скорого истощения сланцевой добычи в США оказались несколько преувеличенными, а сланцевая отрасль показала свою высокую живучесть и адаптацию к низким ценам. Снижение прогнозов и повышение эффективности сланцевой добычи, показывает насколько преждевременными и пока призрачными  могут быть надежды на скорое восстановление нефти даже до средних значений в $40 за баррель, не говоря уже о более высоких уровнях.

Рис.3: Изменение уровней добычи нефти на сланцевых месторождениях. Источник US EIA

Взяв за основу прогноз US EIA, можно предположить, что средняя стоимость российской валюты в 2016 году составит 70 рублей за доллар. Из этого также следует, что в оставшиеся до конца текущего года месяцы, с 70-процентной вероятностью, стоимость рубля  будет находиться в диапазоне от 63 до 75 рублей за доллар США. Если не принимать во внимание влияние процентных ставок на пару EUR/USD, то в соответствии с предполагаемой стоимостью нефти средний курс евро по отношению к доллару США составит 1.09 с 70-процентным вероятностным коридором 1.06 – 1.15. Однако в отличие от рубля, евро являясь валютой фондирования, которая более зависит от направлений потоков капитала, чем от динамики товарных цен, и в этом смысле цена нефти становится все более зависимой от курса евро, чем это можно было наблюдать еще пару лет назад.

Анализ курса EUR/USD

Рассматривая краткосрочные перспективы курса евро, у меня есть основания предполагать, что после незначительного снижения в зону 1.0950 – 1.1050, вызванного текущим критическим расхождением EUR/USD c  нефтью и золотом, курс имеет все шансы возобновить рост и вновь протестировать уровень 1.1250, что подтверждается гармоническим паттерном «Bullish Total» (рис.4). В дальнейшем у евро есть все шансы для того чтобы предпринять попытку роста к 1.1350 и выходу на значение 1.15, однако преодоление данного уровня вызывает пока больше вопросов чем ответов.

Рис.4: Гармонический паттерн «Bullish TOTAL» предполагает рост EUR/USD

В настоящий момент маловероятно, что  евро сумеет значительно развить свой текущий успех, преодолев отметку 1.15, которая долгое время выступает значимым сопротивлением. Однако даже в случае повышения ставки ФРС США я не ожидаю в краткосрочной перспективе снижение курса ниже отметки 1.0750, т.к. судя по всему цикл падения евро и роста курса доллара завершен, несмотря на продолжающуюся политику на встречных курсах между ЕЦБ и ФРС. По моему мнению, в перспективе II квартала EUR/USD продолжит оставаться в диапазоне значений 1.05 – 1.15, перемещаясь от границ диапазона, и изменения данной ситуации не стоит ожидать ранее середины лета текущего года, хотя первые признаки грядущих перемен по традиции могут появиться уже в мае.

Глеб Кабанов – аналитик FX Bazooka

[1] Short-Term Energy Outlook (STEO) - http://www.eia.gov/forecasts/steo/pdf/steo_full.pdf

[2] Drilling Productivity Report - http://www.eia.gov/petroleum/drilling/pdf/dpr-full.pdf

Коментарии отсутствуют

Написать коментарий

Вам следует Войти чтобы оставить свой коментарий.