Анализ ситуации на рынке казначейских облигаций США и Германии – 25 декабря 2013 года

Аналитика рынка форекс

Обзор размещений на рынке капитала США.

17, 18 и 19 декабря Казначейство США провело аукционы по размещению на рынке 32 млрд. в 2 летних нотах, 35 млрд. в 5 летних нотах и 29 млрд. в 7 семи летних нотах, на общую сумму 96 млрд. долларов. Доходность всех типов облигаций повысилась. Доходность 2-х летних казначейских облигаций составила 0.345%, доходность 5-ти летних нот составила 1.600%, доходность 7 летних нот составила 2.385% годовых. Спрос на облигации изменялся разнонаправленно, спрос на 2 летние ноты повысился и составил 3.77, что выше средних значений, спрос на 5 летние облигации понизился, составил 2.42 и находится ниже средних значений, спрос на 7 летние облигации составил 2.45 и находится ниже средних значений.

Обзор аукциона 2-х летних казначейских облигаций (Schatz) Германии.

11 декабря Агентство по распространению государственного долга Германии - BD Finanzagentur GmbH, провело аукцион по размещению во вновь открытом выпуске 5 млрд. в 2-х летних казначейских облигациях Германии. По сравнению с прошлым аукционом, прошедшим в ноябре 2013 года, доходность облигации значительно выросла и составила 0.210 % годовых. Спрос на облигации понизился. Коэффициент спроса - предложения составил 1.7, что ниже средних значений, для выпусков этого типа облигаций.

С начала декабря в среде крупных игроков усилились ожидания начала сворачивания ФРС программы крупномасштабной покупки активов, что отразилось в повышении доходности облигаций на вторичном рынке. Текущие аукционы, проходившие во время заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США, подтвердили тот факт, что решение о сокращении программы не было неожиданностью для крупных игроков, которые стали требовать от казначейства США повышенной доходности за облигации. Тенденция подтвердилась и на рынке государственных казначейских облигаций Германии, где с началом декабря также можно было наблюдать повышение доходности облигаций. При рассмотрении диаграмм доходности 2 летних государственных казначейских облигаций США и Германии можно видеть резкий рост доходности на рынке немецких облигаций, в то время как на рынке облигаций США доходность выросла менее сильно. При этом доходность 2 летних облигаций США остается выше доходности 2летних облигаций Германии, что обеспечивает инвестиции в США большим преимуществом, чем инвестиции в Германию. Данная ситуация сохраняется на рынках с января 2011 года. При этом после лета 2012 года спред на рынке капитала перестал оказывать поддержку американскому доллару в силу политики количественного смягчения проводимой ФРС США и политики количественного сжатия баланса ЕЦБ, что произошло благодаря досрочному возврату LTRO крупными коммерческими банками и в настоящий момент приводит к искусственному дефициту евро. Не маловажным фактором текущей стоимости евро является импорт капитала со стороны американских и японских инвесторов. Последний отчет о состоянии платежного баланса еврозоны показал, что, в октябре, импорт капитала в еврозону составил 96 млрд. евро. Данные по платежному балансу за октябрь, не отражают ситуацию в текущем моменте, но показывают общую тенденцию динамики рынка капитала.

Для прогнозирования курса доллара США наибольший интерес представляет взаимодействие между товарными ценами и динамикой доходности 5 летних казначейских нот. Во второй половине 2013 года доходность нот начала повышаться и к концу года выросла больше чем в 2 раза от своих минимумов. Данный процесс был вызван опасениями игроков относительно перспектив программы количественного смягчения и ухода ФРС с рынка. Можно предполагать, что крупные игроки стали закладывать в доходность облигаций возможность начала инфляционных процессов, которые сейчас находятся в подваленном состоянии, что вызывает обеспокоенность регуляторов. Пока, предположение о росте доходности в связи с увеличением инфляционного давления не подтверждается динамикой товарных цен находящихся у минимумов 2012 года. Но если товарные цены начнут свой рост, то это чревато развитием инфляции со всеми вытекающими последствиями в виде повышения процентных ставок и более быстром свертывании адаптивной кредитно - денежной политики проводимой центральными банками. При этом в случае начала роста товарных цен, инфляционное давление на рынках появится не ранее второй половины 2014 года. В этом смысле не стоит ожидать изменения фундаментальной картины действующей на валютные курсы, ранее этого срока.

Пока же фундаментальная ситуация выглядит следующим образом, динамика рынка капитала, процентные ставки, товарные цены и инфляционные ожидания говорят за значительное укрепление курса американского доллара. На противоположной чаше весов находится искусственный дефицит евро и политика, проводимая ФРС и банком Японии. При этом следует отметить, что в декабре политика ФРС начала претерпевать изменения, и это в силу ограничения потока ликвидности на рынки, ограничивает возможности для евро в достижении новых высот. Для снижения курса евро необходимо проявление воли ЕЦБ и прекращение политики, когда с одной стороны вроде бы евро становится дешевле, но на рынках создается искусственный дефицит евровалюты, что приводит к росту ее курса. В этом смысле можно возлагать определенные надежды на заседание ЕЦБ, которое состоится 9 января, где Совет Управляющих может предпринять определенные шаги в данном направлении.

Коментарии отсутствуют

Написать коментарий

Вам следует Войти чтобы оставить свой коментарий.